一、分红逻辑：铜矿“印钞机”效应凸显

巨龙铜业盈利能力爆发

2024年，巨龙铜业生产铜精矿16.63万吨，为藏格矿业贡献投资收益19.28亿元，占其全年净利润的74.72%。其净利润率高达35%-41%，远超行业平均水平，核心优势在于：

低成本开采：依托西藏地区9%的企业所得税优惠、2.65%低息贷款及钼银副产品收益；

全气候生产：华为与中移动技术支持的高海拔矿山无人化开采体系，突破传统半年作业限制。

产能扩张驱动分红增长

 二期改扩建工程预计2025年底投产，达产后权益铜产量将增至10.8万吨/年；

三期项目规划全球最大单体铜矿（年产60万吨），2030年投产后藏格权益产能将达18万吨/年，对应年分红或超41亿元，相当于“再造一个藏格矿业”。

二、战略升级：紫金入主激活协同效应

紫金矿业（601899.SH）2025年以137.29亿元收购藏格矿业24.98%股权，成为控股股东，双方协同效应加速释放：

资源与技术互补

紫金矿业全球Top5的铜矿开发能力，与藏格盐湖提锂技术（成本仅4万元/吨，行业平均8万元）形成互补；

麻米错盐湖锂项目获紫金电力配套支持，开发周期有望缩短30%。

资本运作空间打开

紫金承诺优先由藏格运营锂钾业务，公司或成为紫金系锂资源整合平台；

老挝300万吨钾肥项目借力紫金海外矿山经验，证照办理效率提升。

三、财务影响：现金流充裕支撑多元扩张

资金使用方向明确

盐湖提锂加速：麻米错盐湖24.01%权益项目储备碳酸锂资源超200万吨，需投入约50亿元；

钾肥产能翻倍：青海察尔汗盐湖100万吨/年产能基础上，老挝项目远期规划300万吨/年。

股东回报持续强化

藏格矿业2022-2024年累计分红超74亿元，本次分红后账面货币资金增至24.8亿元，叠加紫金入主后融资渠道拓宽，高分红传统有望延续。

四、行业展望：铜价高位+需求爆发双击

铜价中枢上移

全球铜矿品位下降、新增项目减少，叠加国家电网6500亿元投资拉动需求，机构预测2025年铜价中枢将达8万元/吨，较当前上涨12%。

低空经济新场景

巨龙铜业副产品钼（年产1.3万吨）作为航空合金材料，已进入国产大飞机C929供应链，打开千吨级增量市场。

来源：长江有色金属网

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